1 月份日债收益率飙升，眩惑国外资金流入。据日本证券交游协会数据，1 月日债净购买额达 6.04 万亿日元，仅次于 2023 年 3 月创下的 6.08 万亿日元记录。
资金流入短期推升日元走强，但高盛以为独一宏不雅大环境保握风险偏好、利率各别保管安祥且财政延伸打算接续鼓动，日元的贬值压力就将握续存在。
据追风交游台，高盛在 2 月 19 日发布说明《日本资金回流值得难得哪些方面？》。说明指出最新的官方数据莫得迹象标明日本资金正在大范畴抛售国外钞票并回流国内，押注日本钞票将迎来紧要资金转向的投资者大致率会靠近失望。
具体来看，散户和非对冲投资者（如待业金）并未改变其行径模式。以 NISA（日本个东说念主储蓄账户）为代表的散户资金在 2026 年 1 月接续通过投资相信强劲买入异邦股票。
关于非对冲投资者而言，面前的日好意思利差仍然过大，不及以触发大范畴的债券回流。像 GPIF（日本政府养老投资基金）这么的巨头，在 2030 年或下一次按时策略审查之前，不太可能作念出紧要竖立换取。
对冲投资者（主若是银行）的动向天然可能对日元组成一定守旧，但力度有限。反直观的是，咫尺跟着大巨额阐扬市集央行降息而日本央行加息，关于对冲投资者来说，日债的相对眩惑力由于对冲成本的裁汰反而下落了。
国际相差（BoP）数据：回流信号极其隐微
国际相差（BoP）数据天然清晰出一些从"全国其他地区"流回日本的迹象，但主若是由开曼群岛和卢森堡等托管中心驱动的，其当作情绪滚动的信号真义不大。
天然咫尺流向好意思国股票的资金较 2025 岁首有所减少，但需求依然存在。
{jz:field.toptypename/}与此同期，选举后日本国内股市反弹眩惑了大家资金流向日本股票（截止 2025 年 12 月），但历史数据清晰，这种净权利流动（非论场地怎么）与日元汇率之间的可不雅察关系卓著有限，因此不应被视为日元走势的主要驱能源。
零卖端与散户：对国外股票的狂热依旧
市集参与者常常密切难得散户需求，视其为国内投资者情绪滚动的早期信号。但是，数据狠狠地反驳了"回流"的论调。
自 2024 年 NISA 打算动手以来，日本散户对异邦股票的参与度显赫进步。把柄财务省发布的国际证券交游（ITS）周报和月报，截止 2026 年 1 月，通过"投资相信惩办公司"（当作散户中介）流向异邦股票的资金依然强劲。
尽管投资相信也代表机构投资者，但交叉查对更细颗粒度的资金流量表（FoF）数据证据，"投资基金"的流量与家庭部门在统统异邦证券上的流量具有高度正商酌性。简而言之，王者荣耀比赛投注日本族庭并莫得抛售好意思股，他们依然在积极买入。
非对冲投资者：利差如故不行跳跃的范畴
关于能够真是影响汇率的"要津非对冲投资者"（如寿险公司和相信账户），测度其回流可能性的核神思划是利率各别。
高盛综总策划清晰，截止 2026 年 1 月，这类投资者对异邦钞票的需求依然安祥。即便长端日债收益率遭到抛售（收益率上涨），日本投资者对异邦债券的需求仍保握相对牢固。
历史训导（如 2021 年）标明，即使出现显赫的回流资金（那时主若是相信账户卖出股票），如果宏不雅趋势（如好意思股反弹和实质利差扩大）占据主导，日元仍可能贬值。
非对冲投资者的显赫回流需要利差大幅收窄。此外，GPIF 以及奴隶其竖立的私东说念主待业金，在 2030 年之前或在按时策略审查除外，不太可能进行紧要竖立换取。
对冲投资者：日债相对眩惑力下落
关于对冲投资者（即银行）而言，情况略有不同，他们更有可能转向异邦债券而非增多国内竖立。在前几年，从对冲投资者的角度看，日债收益率曾相对具有眩惑力，尤其是在 2022 年好意思债弧线深度倒挂期间，促使了部分资金转向国内债券。
但是当今情况发生了逆转：跟着大巨额阐扬国度央行降息而日本央行加息，由于对冲成本的下落，日债收益率的相对眩惑力反而不如从前。
天然跟着对冲成本的下落，寿险公司可能会将对冲比率进步回历史平均水平，且银行可能再次成为资金流出的主要部分（即期卖出远期买入，从而相对在边缘上守旧日元），但这并不等同于大范畴回流。
高盛以为，对冲投资者若要大范畴回回国内钞票，可能需要更笔陡的日债收益率弧线当作前提。
投资者应保握审慎预期
高盛指出，概括来看，期待日本投资者近期内显赫转向国内钞票的投资者很可能会感到失望。
如果宏不雅配景对风险钞票保握偏好、利差恣意保握安祥、财政延伸打算接续鼓动，日元的贬值压力应会握续。这对握有日元空头或好意思元兑日元多头的投资者是相对成心的环境。
但投资者也需要警惕可能的改动点。任何有真义的成本回流迹象齐将成为对日元转向更看好的原理，卓著是如果这种回流是在日本央行更激进加息的配景下发生。
投资者应密切难得月度 ITS 说明中要津未对冲投资者的行径变化，以及日本国债收益率弧线的模式演变。
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